东方证券(600958)：经纪／资管贡献提升 基金投顾展业迅速 全球关注

(资料图)

事件描述：

公司发布2022 年年报，全年实现营业收入187.29 亿元，同比-23.15%，实现归母净利润30.11 亿元，同比-43.95%，加权平均ROE 为4.16%，同比下降4.86pct。

投资要点：

泛财富管理占比高，投资收入拖累业绩。2022 年公司投行与利息业务收入分别为17.33 亿元和16.40 亿元，同比增长1.67%和12.05%；经纪、资管、投资收入分别实现收入30.85 亿元、26.45 亿元和19.00 亿元，同比下滑14.72%、26.96%和42.44%。剔除其他业务成本后，公司以经纪业务及资管业务为主要构成的泛财富管理业务合计占比47%，轻资产经营特色明显。

基金投顾发展迅速。经纪业务收入市占率1.63%，较去年下降0.11pct，排名第20 位，与去年持平。实现代销产品收入6.42 亿元，同比下降32.8%；权益类保有规模480.2 亿元，较期初下降25.8%，股票+混合公募基金保有规模排名行业第10 位。基金投顾业务2021 年11 月开始展业，2022 年公司引入互联网IP 营销，通过“悦”“钉”两大产品线达成签约规模约149 亿元，展业速度位于行业前列，服务客户16 万。

资管差异化竞争优势明显，长期收益率保持领先。东证资管2022 年实现收入27.30 亿元，同比下滑27.14%，管理规模2847.52 亿元，下降22.18%；其中公募基金占比72.74%，集合资管占比17.02%。公司专注主动管理，旗下7 年主动管理收益率91.75%，排名行业第2 名。参股汇添富基金管理总规模8430.24 亿元，较上年降低8.85%，排名行业第9，其中非货基金占比62.9%。

投行业务进步明显，债承份额持续提升。2022 年公司完成股权主承销238.23 亿元，排名行业第12 名，其中IPO 发行8 家，募资74.85 亿元，市占率1.43%，较上年下滑0.73pct；债券总承销金额3,357.24 亿元，排名提升至行业第7 名，市场份额3.14%，较上年提升0.37pct，连续三年实现增长。截至3 月31 日，公司在审IPO 项目15 个（其中江浙沪企业11 家）。

盈利预测、估值分析和投资建议：东方证券为财富管理优势券商，旗下基金投顾业务展业速度行业领先，资管子公司主动管理能力强。预计公司2023 年-2025年分别实现归母净利润37.59 亿元、43.38 亿元和48.60 亿元，增长24.86%、15.40%和12.04%；PB 分别为0.98/0.96/0.91，维持“增持-A”评级。

风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。